我国上半年的用电量增速、火电机组利用小时数均好于预期。煤价小涨，电价未见联动。电网、火电厂上半年利润同比大幅增长。若无第三次煤电联动，预计下半年火电厂利润增速下滑，但仍有望达到15-20%。 
    电力股的内生增长动力普遍较弱，建议继续关注资产注入、整体上市。短期内就会有资产注入的个股是：长江电力、国电电力、川投能源、吉电股份、国投电力、深能源等，中期有可能发生资产注入或整体上市的个股，还包括有：桂冠电力等。 
    给予长江电力、华能国际、粤电力、桂冠电力、国电电力、国投电力等个股“谨慎持有”评级。 
    就整个电力行业而言，我们继续维持“跟随大市”的评级，原因是A股市场整体估值水平也明显偏高、电力行业景气度仍然较高。从行业配置的角度出发，若不得不持有股票，我们建议持有长江电力、桂冠电力、粤电力、华能国际等。 
    一、上半年我国电力行业概况——好事成双 
    1、上半年用电量增速在15%以上，超过预期2007年1-5月份，全国全社会用电量同比增长15.83%，依然偏快，明显高于预期（通常的预测值为11-13%），也高于2007年一季度1个百分点，主要原因是重工业用电增长过快（用电量同比增长19.32%）。国家电网6月份统调发电量同比增长15.27%。 
    1-5月份，用电量同比增长超过全国平均水平（15.83%）的省份依次为：内蒙古（34.47%）、宁夏（28.10%）、云南（25.77%）、山西（22.47%）、海南（21.53%）、河南（20.00%）、新疆（19.23）、贵州（19.09）、河北（17.74%）、广西（17.67%）、青海（17.31%）、陕西（17.00%）、安徽（16.55%）、福建（16.25%）、湖南（15.95）。前6名与一季度前6名省份一样，只是排序略为不同。新疆、贵州、安徽、福建等省份在4、5月份间，用电量增速上升较快。 
    1-5月份，全国发电量同比增长15.8%。其中，水电同比增长0.7%；火电同比增长18.4%；核电同比减少6.9%。与一季度相比，火电增速进一步加快（用电量增长，新机组出力），水电出力滑坡（2007年头几个月来水偏枯，如黄河、长江流域）。尽管6月份华南、华中等地陆续进入雨季，但国家电网内重点水电厂总体来水仍比往年少5%，其中，国网公司所属水电厂来水偏少约20%；三峡水库平均入库流量同比偏少2%。受到来水减少的影响，国网公司所属常规水电厂6月份发电量同比减少5.3%。 
    2、机组利用小时数下滑情况好于预期1-5月份，全国发电设备累计平均利用小时为2011小时，比去年同期降低86小时，降幅为4.10%。 
    其中，火电设备平均利用小时为2206小时，比去年同期降低83小时，降幅为3.63%，好于预期（4-5%左右），也好于一季度（-6.06%），主要原因是上半年用电量增长高于预期、新装机投产主要在2007年下半年。火电设备平均利用小时高于全国平均水平的省份依次为宁、甘、陕、晋、吉、桂、辽、黔、青、蒙、冀、滇、京、津等。 
    这些省份（西北、西南、京津唐，东北除外）的用电量增速通常也比较快。1－5月份，全国新增生产能力（正式投产）2800.28万千瓦。其中水电199.13万千瓦，火电2446.89万千瓦，核电106万千瓦。电监会预测，2007年我国将新投产9500万千瓦电力装机，扣除小机组关停1000万千瓦左右，可净增8500万千瓦，增速约为13.67%。由于2006年全年投产了1.01亿千瓦（增速为19.88%），第四季度的规模尤其大，故2007年实际投运电厂装机增幅约在16-18%左右，机组利用小时下滑压力大，考虑到用电量增幅高于预期，得上调至14%，故预计全年机组利用小时下滑好于预期，约为4.0-5.0%左右。 
    3、煤价小涨，电价未见联动2007年1-5月，电煤涨幅约为5%左右，基本合乎预期；其中合同电煤涨幅较大（5-8%以上），市场电煤价格先是在2月底以后小幅下滑，6月中上旬开始企